“一带一路”建设融资难如何破解

  来源：上海金融报

 

 

    日前，德国商业银行发布一份白皮书，考察了“一带一路”建设如何影响中国境外并购、出口、融资和风险管理的趋势，其中提到，“一带一路”建设的宏伟蓝图需要巨额融资支持。而“一带一路”沿线的各种风险无疑增加了建设主体的融资难度。专家指出，目前“一带一路”的资金多来自官方机构支持，建议未来应设立更多合理的机制吸引私营部门参与投资。此外，由于沿线国家存在不稳定因素，投资时要注意风险防范。

　　钱从哪儿来？

　　据白皮书披露，45个亚洲国家(“一带一路”建设的重要组成部分)在2016年到2030年期间的发电项目，就需要总计11.7万亿美元资金，交通基础设施项目需要7.8万亿美元，电信基础设施需要2.3万亿美元。

　　中国银行(601988,股吧)国际金融研究所研究员王有鑫对《上海金融报》记者表示，从“一带一路”项目融资资金来源看，公共部门资金，特别是来自国开行、进出口银行等政策性银行的资金占较大比例。在许多基础设施项目中，国开行或进出口银行在单个项目中的支持力度往往超过80%。“比如，马来西亚东海岸铁路计划项目总投资550亿林吉特(约128亿美元)，其中85%的资金由进出口银行提供，其余15%由马来西亚银行通过伊斯兰债券集资。”

　　王有鑫认为，未来公共部门的资金还会加强投入。“在2017年5月召开的"一带一路"国际合作高峰论坛上，中国已宣布将加大对"一带一路"建设资金支持，规模达7800亿元人民币，包括向丝路基金新增资金1000亿元；鼓励金融机构开展人民币海外基金业务，规模预计约3000亿元；国开行、进出口银行将分别提供2500亿元和1300亿元等值人民币专项贷款，用于支持"一带一路"基础设施建设、产能、金融合作。”另一方面，商业银行也要发挥私营部门融资的主力军和桥梁作用。王有鑫指出，基础设施由于规模大、周期长、风险高，很少有金融机构能独立承担，因此私人资金参与度不高。目前来看，全球都面临这个问题。此外，亚洲地区还存在资本市场深度不够、缺乏适当的投资渠道等问题，导致私营部门没有合适的渠道参与基础设施建设。当前，亚洲发展中国家所进行的基础设施投资中，公共部门提供了超过90%的资金。

　　交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏告诉《上海金融报》记者，官方机构包括丝路基金(规模400亿美元)和亚投行(法定资本1000亿美元)只能满足部分融资需求，且以股权方式提供资本金为主，配套资金需求依然庞大，需引入多样化资金来源。

　　洪灏指出，从目前看，“一带一路”资金来源的渠道主要有几个，一是从银保监会此前公布的信息看，“一带一路”项目的融资支持，主要由3家政策性银行和5家大型商业银行承担，如国开行作为服务“一带一路”建设的主力银行和中国最大的对外投融资合作银行，截至2017年三季度末，国开行在“一带一路”沿线国家累计发放贷款1789亿美元，余额超过1100亿美元。二是“一带一路”国家主权债和专项债券的发行也能帮助政府和企业筹措资金。“比如英国、匈牙利、波兰政府发行人民币债券，还有些企业发行"一带一路"相关项目人民币债券。交银国际也深度参与到相关领域，2017年5月在香港帮助马尔代夫共和国发行2亿美元的主权债券。”此外，“一带一路”投资还需要吸引社会资本参与。洪灏表示，“近年来，中资机构尝试利用PPP的方式引入社会资本，如中国银行和西非某国家有一个基础设施项目，就是通过PPP这种方式引入社会资本，目前进展顺利。未来PPP也会是"一带一路"资金筹措的一种重要方式。”

　　王有鑫指出，从融资方式看，政策性银行和商业银行等间接融资方式是主体。尽管丝路基金及一些专项投资基金和部分商业银行已通过股权、发行债券等直接融资方式为“一带一路”项目筹资，但总体规模仍较小，参与度还有待提高。王有鑫提议，为吸引私人部门参与，金融机构可在共同出资、共享收益、共担风险的基础上，通过设计合理的项目融资结构，将不同风险偏好和回报要求的投资者与项目需求匹配起来，这有助于吸引包括险企、养老基金、对冲基金等在内更广泛的私营部门投资，提升基础设施投资的整体效率。对具有重要意义、溢出效益较大的项目，政府可以通过前期加大资本投入、提供信用担保等形式来吸引私营部门参与。

　　高风险加大融资难度

　　谈及“一带一路”建设的投资有何标准，洪灏表示，“一带一路”建设中并没有统一的投资标准。“不要把"一带一路"理解为一项官方政策，可以将其理解为一项发展使命，它并无固定的成员名单，也没有一个明确的官方定义，各家参与机构甚至各个项目，有其特定的投资标准。”

　　洪灏表示，在“一带一路”建设中，根据不同国家的不同情况，使用灵活的、定制化的投资标准和投资模式，可以更优化投资策略并分散项目风险。洪灏以部分官方机构举例，如国开行注重项目自偿性，贷款条款遵从IMF标准。“国开行主要以项目自身产生的现金流作为还款来源，并未增加项目所在国财政负担。依据市场化原则，国开行在自主选择项目时一定会选择能产生经济效益，并在经济上具有可行性的项目。对少数主权类客户的贷款，国开行对合作国的财政状况和主权信用等级等方面有严格要求，授信额度及贷款集中度都会在IMF控制的贷款额度之内，贷款利率、期限等贷款条件也与IMF的要求一致。”

　　洪灏同时介绍，进出口银行设定了国别债务上限，但会根据项目条件灵活处理。“进出口银行建立了比较完善的国别风险管理体系，对每个国家都设定了债务上限。达到上限后，涉及到经济社会发展意义特别重大、经济效益特别好的项目，还会一如既往地给予支持。”洪灏表示，亚投行贷款项目必须满足三大硬性标准:财务可持续性好、环境友好、被当地社会接受。丝路基金主要是为“一带一路”框架内的经贸合作和多边互联互通提供融资支持，按照市场化、国际化、专业化的原则开展投资业务，可以运用股权、债权、基金、贷款等多种方式提供投融资服务，也可与国际开发机构、境内外金融机构等发起设立共同投资基金，进行资产受托管理、对外委托投资等。

　　对于“一带一路”沿线的投资风险问题，洪灏表示，“一带一路”沿线国家中，不少存在政局动荡、地缘冲突等问题，“低风险国家仅4个，占6.4%；中等风险国家有43个，占68.2%；高风险国家有16个，占25.4%。”

　　王有鑫表示，“一带一路”沿线很多发展中国家政治环境不稳，社会矛盾和制度问题根深蒂固，财政和货币纪律失控。这类国家对基础设施投资可能会有较大需要，但未必有充足的偿付能力。“有学者测算了沿线国家的融资需要，并与国家主权信用评级数据库进行对接，发现2020年沿线基建投资总体资金需求中，16%来自风险较高的无评级国家，35%来自投机级国家，只有50%来自风险较低的投资级国家。可见，主权信用评级低，导致沿线的融资面临较大缺口。”